الديون والالتزام المالي
حيث نفذت اقتصادات الأسواق المتقدمة والصاعدة برامج تحفيز مالي كبيرة دفعت الدين العام إلى مستويات عالية تاريخيًا.
متابعة: درر الصباغ
الديون والالتزام المالي
المصداقية ضرورية لسياسات مالية سليمة
استجابة لفيروس كوفيد -19 ، نفذت اقتصادات الأسواق المتقدمة والصاعدة برامج تحفيز مالي كبيرة دفعت الدين العام إلى مستويات عالية تاريخيًا.
أدى الجمع بين ارتفاع الديون والظروف الاقتصادية الصعبة إلى ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد ، وتشديد قيود الاقتراض ، وإطلاق موجة من خفض تصنيف الديون ، لا سيما في اقتصادات الأسواق الناشئة.
وقد زادت هذه التطورات من الحاجة إلى التخطيط لاستراتيجيات خفض الديون في المستقبل ، أو التخلص من خطط الديون كما هي معروفة بشكل عام.
غالبًا ما تتركز خطط خفض المديونية على القواعد المالية التي تقيد الإنفاق العام.
في حين سلط مراقب المالية العامة لصندوق النقد الدولي (أكتوبر 2021) الضوء على قيمة الالتزام الموثوق به بالاستدامة المالية لتحسين ظروف الوصول إلى الأسواق وبالتالي تقليل عبء الديون. وشجع الحكومات على الإشارة إلى مثل هذا الالتزام من خلال تحسين امتثالها للقواعد المالية. أو الدخول في برامج يدعمها صندوق النقد الدولي . أو تشريع تغييرات في السياسة المالية قبل تشديد المالية العامة.
(على سبيل المثال ، في عام 2021 ، أصدرت المملكة المتحدة تشريعات لزيادة معدلات الضرائب على الشركات للشركات الكبيرة التي سيبدأ بعد عامين).
على نطاق أوسع ، يمكن اعتبار الحكومة لإظهار مستوى عالٍ من الالتزام بالسياسة المالية إذا كان بإمكانها تثبيت توقعات الجمهور حول الأهداف المالية للحكومة.
يمكن للحكومة أن تكتسب مصداقية مالية من خلال التواصل الواضح ، والإرادة السياسية ، والأطر المالية القوية. وبناء السمعة بمرور الوقت من خلال إنشاء سجل إنجازات قوي لتحقيق أهدافها المعلنة.
حلقات الضبط المالي الناجحة
في هذا السياق ، يُظهر David ، Guajardo ، و Yepez (2022) أن حلقات الضبط المالي الناجحة – كما يُقاس بانخفاض فروق الأسعار السيادية (الفرق بين سعر الفائدة على قضية الخزانة الأمريكية وقضية مماثلة لحكومة أخرى) – قد تميل إلى أن تكون مصحوبة ببرامج يدعمها صندوق النقد الدولي.
وبالمثل ، يُظهر End and Hong (2022) أن العوائد – عوائد الديون الحكومية – تتفاعل أكثر مع إعلانات ضبط أوضاع المالية العامة في البلدان التي تتمتع بسمعة مالية أكثر مصداقية.
ومع ذلك ، نظرًا لوجود القليل من التحليل الرسمي فيما يتعلق بمسارات الديون المرغوبة أثناء تقليص المديونية ودور الالتزام ، ففي الورقة الجديدة نحسب مسارات الاقتراض المثلى للحكومات التي تواجه مخاطر التخلف عن السداد (هاتشوندو ، ومارتينيز ، وروش 2022).
وبالتالي ، فإننا نقدم معيارًا لإرشاد تصميم خطط تقليل المديونية للبلدان المثقلة بالديون ، ومقارنة السياسات الأبسط لتعزيز الانضباط المالي.
للمزيد اقرأ جو بايدن يوقع على قانون زيادة سقف الدين الأمريكي
مخاطر التخلف عن السداد
طور إيتون وجيرسوفيتز (1981) نموذجًا قياسيًا للتخلف عن السداد السيادي الداخلي (يتم تحديد مخاطر التخلف عن السداد ضمن النموذج وتعتمد على الأساسيات المحلية) الذي تم تمديده بواسطة Aguiar and Gopinath (2006) واستخدم على نطاق واسع في دراسات السياسة المالية للبلدان مع مخاطر التخلف عن السداد.
عندما تفتقر الحكومة إلى الالتزام بالسياسات المالية المستقبلية (الافتراض القياسي في هذه الأدبيات). فإن النموذج القياسي يتميز بمشكلة تخفيف الديون التي تولد تحيزًا للعجز . وبالتالي الاقتراض غير الفعال.
في حين يشير تخفيف الديون إلى التخفيض في قيمة الديون القائمة الناجم عن إصدار دين جديد. كما يشير انحياز العجز إلى اتجاه الحكومات للسماح بزيادة مستويات العجز والدين العام.
يتوقع المستثمرون العقلانيون أن ارتفاع العجز المالي في المستقبل سيزيد من مخاطر التخلف عن سداد الديون. التي تصدرها الحكومات في الوقت الحاضر ، وبالتالي ، فإنهم يطلبون انتشارًا أعلى.
إن عدم قدرة الحكومات على الالتزام بخفض العجز في المستقبل يقلل من قدرتها على الاقتراض اليوم.
تمت معايرة نموذجنا لالتقاط العلاقة التاريخية بين مستويات الدخل الإجمالي والديون السيادية والفروق في الاقتصادات التي تواجه مخاطر التخلف عن السداد. وبالتالي ، تتطابق تنبؤات النموذج مع متوسط مستويات الدين السيادي وانتشاره ، ومقاومة التقلبات الدورية للفوارق (تزداد مخاطر التخلف عن السداد خلال فترات الركود والانخفاض أثناء فترات الازدهار). والمسايرة الدورية الضمنية للسياسة المالية في اقتصادات السوق الناشئة (يميل العجز الأولي إلى الارتفاع أثناء التوسعات الاقتصادية ).
تتمثل المساهمة الرئيسية في النظر في هذا الإطار في حكومة لديها التزام موثوق به لخطط الاقتراض المستقبلية. مما يسمح لنا بقياس قيمة الالتزام لتصميم السياسة المالية.
تعمل الحكومة ذات الالتزام على تحسين الرفاهية لأنها تستوعب مشكلة تخفيف الديون الموضحة أعلاه عند اختيار خطة الاقتراض الخاصة بها.
قيمة الالتزام
يوضح الجدول عمليات محاكاة من النموذج للحكومات التي تلتزم أو لا تلتزم. يُنظر إلى الحكومة التي تلتزم بتنفيذ خططها المالية المعلنة. بينما تنحرف الحكومة التي لا تلتزم عن الخطة وتجاوز الاقتراض.
يوضح الجدول أنه عندما يثق المقرضون في أن الحكومات مسؤولة مالياً ، يكون تمويل العجز أسهل وأرخص.
يؤدي الانتقال من بدون إلى مع الالتزام إلى القضاء على أكثر من 80 بالمائة من المستوى المتوسط .
في حين أن متوسط مستوى الدين أقل بالنسبة للحكومة ذات الالتزام ، فإن متوسط القيمة السوقية لمطالبات الديون أعلى. مما يشير إلى أنها لا تقترض أقل في المتوسط لتقليل مخاطر التخلف عن السداد.
حيث يتم تحديد نحدد أهمية الالتزام الموثوق به بخطة تقليص المديونية.
يظهر الجدول أنه بدءًا من مستوى الديون المرتفع ، فإن الحكومة التي لديها التزام لديها احتمالية أكبر لإكمال تخفيض ناجح للديون (بدون حالات تخلف عن السداد).
تقترح عمليات المحاكاة لدينا ذلك تنفيذ الخطة المثلى مع تخفيضات الالتزام إلى نصف احتمالية التخلف عن السداد في غضون 10 سنوات. من بداية حلقة الدمج.
ينعكس انخفاض احتمالية التخلف عن السداد مع إلغاء الديون بموجب الالتزام على الفور من خلال فروق الأسعار السيادية المنخفضة.
